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对杨少宗来说，他可能要暂时宣告停止一段时间的学术研究，虽然他估计自己以后每一年还是会尽量推出一份属于自己的学术论文，可是，后面的论文质量再也不可能达到《个人计量选择对各国宏观经济及国际贸易的影响》和《亚洲非自由经济增长因素及其范围》的高度了。

这是他的极限，而且，他在这里面实际所占的分量顶多是30%。

不管能否获得诺贝尔经济学奖，他似乎都完成了自己的第一个目标，因为他愈加明白了一件事——其实，拿诺贝尔经济学奖也是要碰运气和讲究资历的，通常需要连续发表一系列高素质的论文才会进入别人的视野，才会获得提名的机会，每年大约有六到十个真正意义上的提名，最终有机会角逐桂冠的只有三四个。

这三四个中，谁获奖的概率都很大，因为拼到这种程度，基本上的水平和成绩都差不多，后面要看的就是谁的论文和成就对整个世界经济影响更大，其次是看谁在纯理论的范畴更为深远。

从这个角度来说，对于专注国内经济研究，专注于服务工农大众的中国经济学家而言，拿不到诺贝尔经济学奖是很正常的事，给你一个提名机会都算是非常不可思议。

这倒是没有办法，从新中国成立开始，我们党就号召知识分子要为工农大众服务，也就是要为政府服务，不是为全世界服务。

中国的知识分子们一贯也是非常聪明的，改革开放之前，他们有两个目标：1、成为执政政府中的一员；2、成为执政政府的顾问。改革开放之后，他们又有了两个新目标：1、成为下海企业家中的一员；2、成为企业家的顾问。

杨少宗觉得自己之所以能摆脱这些束缚，安心和杨小凯从事一些纯理论的研究，无非是四个原因，1、他曾是政府中的一员，现在还是，至少是一个县级市的主席和党委常委；2、他是中央政府的顾问，至少目前还是旗州经济研究院的副院长和国务院国企改革小组的顾问；3、他是下海企业家中的一员，而且可能是最大的那一个；4、他是企业家的高级顾问，不管说，他既然是投资银行的老总，总是要给那些小企业家们提供各种服务，特别是融资和咨询服务。

靠。

做为一个中国知识分子，他觉得自己的人生简直是太赚了。

现在肯定不是开心的时候，因为更开心的时刻还远远没有到来……东南亚金融危机即将到来，做为一个经济学者，杨少宗终于明白了更多的事情，那就是这场金融危机最终只有两个半的获利者，一个是美国，一个是中国，另外半个是印度。

从他所研究的地区经济竞争学科的范围来说，东南亚经济和中国经济基本是相反的，前者强则后者弱，前者弱则后者强，如果从国家竞争的角度来说，东南亚越弱越好，弱到连驱逐舰都买不起，想要在南海占一个位置就基本是自欺欺人。

在90年代以前，为什么东南亚经常出现反华运动，甚至是屠杀华人，归根结底一句话——中国弱，因为你弱你穷，我们就看不起你们华人。

中国强了，东南亚的土著可能还是非常讨厌华人，可他们至少不敢继续光明正大的屠杀了，像以前那样随意杀人的局面就会成为历史，除非中国又弱了。

所以，在和胡祖铭分析东南亚金融危机爆发的可能性到底有大时，杨少宗说，如果有80%的可能爆发，那我们就将它变成现实，短暂的市值增发不算什么，只要中国经济继续高速增长，他们的市场迟早是我们的。

当然，杨少宗和胡祖铭还相信另一个逻辑，如果真的会爆发危机，他们在东南亚的大部分金融业对手都会遭遇重创，这显然才是他们的机会。

在1996年10月份，胡祖铭、钱家英等人所带领的中旗国际经济研究中心对东南亚地区的经济数据进行了第二轮的抽调，最终认定东南亚经济即使没有爆发危机，经济硬着陆的风险也是非常高的，特别是泰国和印尼，而韩国也会首当其中。

很好。

从3月份开始进行第一轮抽调检查，并着手进行大规模的准备工作，到了10月份，中旗系终于决定玩真格的了，他们开始沽空泰铢、印尼盾和韩元的长期合同，以一年期为主。

虽然还是有大多数的中旗分析师不太认可他们的判断，包括胡祖铭和钱家英也不是那么肯定，可杨少宗的信念是坚定的，他的意思是如果别人不动手，那就由我们来干。

不过，沽空是一个零和游戏，对手输多少，你赚多少，虽然中旗系是前提采取了逐步分销长期沽空的策略，在主攻印尼盾和韩元之余，将沽空范围扩大到整个东南亚主权货币、韩元和日元，这就足以保证有足够的央行、国际投行、各国本地投资公司、个人、银行有可能吃下他们的长期合同。

杨少宗故意忽视了泰铢，沽空泰铢的力度也比较小，这是因为沽空泰铢做的太狠，别人就会放弃攻击，因为对冲基金是要盈利的。

毫无疑问的一点，对冲基金要攻击主权货币时，通常会选择三个方向，那就是首先用杠杆沽空货币汇率的长短期合同，只需要花一美元就可以购买20美元，或者100美元的长期合同，这是赚钱的主要渠道；第二步，沽空你的股指，由于股指波动大，任何投行、证券公司都不可能接受杠杆操作，所以必须是实打实的投入资金去买沽空合同；第三步，这是最花钱的，也肯定亏钱的地方，那就是大量和银行拆借主权货币抛售，出售泰铢换美元，逼迫泰国央行拿出美元储备换泰铢。

一般的情况下，对冲基金还要提前几个月介入对手的股市，在沽空对手股指的同时出售股票，造成股指大幅下跌，从中牟取利润。

不过，有时候也不需要这么做。

如果央行在和对冲基金交手的过程中采取抬高隔夜拆借利率的方式，逼迫对手增加拆借的利息，也就是使得对冲基金在第三步上亏空的更多，造成即便第一步和第二步盈利也无法弥补第三步的亏空，对手就可能离开市场。

但在这种情况下，你的拆借利率一旦提高，股市必然暴跌，那么，对冲基金即便不购买你的股票抛售，也可能在第二步上赚取一大笔钱。

从这个角度来说，只要主权货币确实存在大幅度的泡沫，而对手央行缺乏足够的外汇储备，对冲基金赢下来的概率就是非常大的。

即便是在这种情况下，对冲基金也可能亏损，比如说已经有其他投行购买了大量的沽空印尼盾和沽空印尼股指的合同，市场已经饱和，而印尼央行根本不打算和你作战，任由汇率暴跌也不提高利率，减少自己的外汇支出。

这个时候，对冲基金就可能出现亏损。

这是后来的事实，印尼央行直接放弃了抵抗，导致量子基金和老虎基金败兴而归，虽然在表面上打垮了印尼盾，实际上根本没有赚到钱，他们当然也知道赚不到钱，可又必须要打击，万一印尼盾没有垮掉，他们如何造成整个危机的扩大趋势，又如何去攻击下一个目标。

另外一个可能性就更惨酷，比如像香港，他是提高了港元的拆借利率，可又拿出大约一千亿的港元扫盘，不仅没有让恒生指数暴跌，反而抬了上去。

这个时候，港元汇率没有跌，股指不降反升，港元拆借率高，从银行借来的港元都要支付大量利息，一万点股指时买入的股票抛售出去，结果又涨到了14000点。

对冲基金就等于说是四个方面大亏，如果对冲基金采取和投行沽空股票的方式，借股票卖股票，同时又卖空股指，这一下子就真是损失惨重，重到全面大亏。

亏的连爹妈都没有了。

那么，在第一个环节，如果泰铢市场已经存在长期的汇率沽空压力，对冲基金就会进行很复杂的核算，算来算去，我靠，怎么算就不能赚钱，更别谈本该是天经地义的暴利，他们就不会实施汇率攻击。

所以，在已经基本确信国际资本有撤离泰国市场的迹象，并造成泰国房地产出现了大规模的滞销后，杨少宗故意跳过了泰铢这个环节，只是小幅沽空了六亿美金泰铢的长期合同。

因为自身的资本率比较充足，中旗国际投行的长期沽空汇率只采取了20倍的常用汇率，也就是支付了3000万美金的定金，设定期限为一年。

这个长期合同，谁买谁吃定大亏，不管是瑞银买，还是汇丰买，亦或者是泰国央行、泰国商人、个人投资、基金、私募基金、对冲基金、国际投行，谁买吃死亏。

当然在1996年10月份的情况下，大家显然也没有预计到泰铢会有大幅度的暴跌，特别是在摩根士丹利、高盛等国际投行寡头的一片鼓吹声浪中，大部分的投资者仍然相信泰铢汇率不会有所变化，泰国经济升值速度这么快，泰铢说不定还会继续上涨。